począwszy od końca 2010 r., Papiery wartościowe zabezpieczone inflacją Skarbu Państwa (TIPS) zaczęły handlować z ujemnym zyskiem–co oznacza, że inwestorzy płacili rządowi za przywilej utrzymywania długu, a nie na odwrót. Na przykład 17 lipca 2012 r. rentowność końcówek 5-letnich wyniosła -1,21%, podczas gdy 10-letnia wyniosła -0,64%; 20-letnia wyniosła -0,01%, a tylko 30-letnia miała dodatnią rentowność zaledwie 0,37%. Jak to możliwe?,
jak TIPS może mieć ujemną rentowność
odpowiedź brzmi, że rentowność obligacji TIPS jest równa rentowności obligacji skarbowych pomniejszonej o stopę oczekiwanej inflacji.Jest to zasadnicza cecha tipsów–są one tak zaprojektowane. W rezultacie, gdy standardowe obligacje skarbowe będą notowane na poziomie poniżej oczekiwanej stopy inflacji-jak to miało miejsce od końca 2010 r. – stopy procentowe TIPS spadną na poziom ujemny.
spójrzmy na 17 lipca 2012, ponownie jako przykład. W tym dniu Dziesięcioletnia Nota Skarbowa przynosiła 1,49 proc., Jednak na podstawie porównawczych stóp kapitalizacji napiwków w porównaniu do zwykłych waniliowych skarbów, inwestorzy spodziewali się inflacji na poziomie około 2,13% w ciągu najbliższych dziesięciu lat. Jeśli odjmiesz te 2,13% od 10-letniego zysku 1,49%, wynik będzie liczbą ujemną dla 10-letnich końcówek: -0,64%. Dopóki obligacje skarbowe będą oferować rentowność poniżej stopy oczekiwanej inflacji, napiwki pozostaną na ujemnym poziomie. Ale dlaczego inwestorzy zaakceptowaliby ujemny zysk?,
ujemne realne zwroty w skarbach
z drugiej strony wydaje się, że nie ma racjonalnego wyjaśnienia dla inwestora, który inwestuje pieniądze w inwestycję, która nie tylko nie płaci odsetek, ale w rzeczywistości obciąża inwestora za posiadanie pieniędzy. W rzeczywistości może tak być również w przypadku zwykłych skarbców „plain vanilla”. Jeśli, na przykład, kupisz banknot Skarbowy, który płaci 2% odsetek do terminu zapadalności, a średnia stopa inflacji w tym okresie wynosi 2,5%, Twój rzeczywisty zwrot jest ujemny 0,5%., Różnica w ujemnych dochodach w zwykłych skarbach i napiwkach polega na tym, że ze względu na sposób struktury napiwków, ujemny zysk staje się bardziej widoczny.
ujemne zyski i „lot ku bezpieczeństwu”
zjawisko znane jako „lot ku bezpieczeństwu” lub, alternatywnie, „lot ku jakości” wyjaśnia, dlaczego inwestorzy czasami akceptują ujemne zyski z napiwków lub innych środków finansowych. W czasach wyraźnej niepewności gospodarczej strach inwestorów przed utratą inwestycji często pokonuje ich pragnienie akceptowalnych zysków., Na przykład w trudnych warunkach niskich stóp procentowych, chociaż obligacje o wysokiej rentowności mogą być jedynymi produktami obligacji oferującymi dodatnie zyski, inwestorzy zazwyczaj unikają ich ze względu na (dokładnie) postrzegane większe ryzyko. W rzeczywistości wyjaśnia to, dlaczego obligacje śmieciowe mają tendencję do oferowania stosunkowo wyższych zysków w porównaniu z innymi obligacjami w trudnych czasach: inwestorzy potrzebują szczególnie silnej zachęty do ryzyka swoich pieniędzy, gdy inwestycje wydają się bardziej ryzykowne niż zwykle.,
z podobnego powodu obligacje klasy inwestycyjnej, a w szczególności obligacje skarbowe, mają tendencję do oferowania szczególnie niskich stóp procentowych w trudnych czasach. Ponieważ popyt na najbezpieczniejsze produkty rośnie w gospodarkach dotkniętych kryzysem, oferenci mogą obniżyć swoje zachęty do stóp procentowych nawet bardziej niż zwykle, wiedząc, że wielu inwestorów i tak je przyjmie–zjawisko ucieczki do bezpieczeństwa. Innym ważnym sposobem patrzenia na to jest to, że jest to wynik zjawiska podaży vs. popyt.,
na przykład poszukiwanie przez inwestorów bezpiecznych inwestycji w obliczu obaw związanych z kryzysem zadłużeniowym w Europie, który przyspieszył w 2009 r., doprowadził do spadku rentowności zwykłych skarbów poniżej stopy inflacji. Innymi słowy, bezpieczeństwo stało się tak wysokim priorytetem, że inwestorzy byli gotowi zaakceptować ujemny zwrot realny (po inflacji) ze wszystkich skarbów, a nie tylko napiwków, w zamian za Gwarantowany zwrot kapitału.,
dlaczego inwestorzy akceptują napiwki z ujemnymi dochodami
inwestorzy nadal kupują napiwki z ujemnymi dochodami z tych powodów:
- bezpieczeństwo kapitału: zawsze troska o inwestorów w papiery wartościowe, ale, jak zauważono, szczególnie silna zachęta w złych czasach gospodarczych;
- ryzyko inflacji: wielu inwestorów działa zgodnie z ich oczekiwaniami, że stymulująca polityka pieniężna Rezerwy Federalnej w tych samych trudnych czasach gospodarczych ostatecznie spowoduje inflację aby przyspieszyć., Jeśli inflacja przyspieszy, inwestorzy ponownie uzyskają dodatni zwrot z TIPS, ponieważ kapitał TIPS dostosowuje się do inflacji w górę. Ostatecznie ta korekta w górę w celu przeciwdziałania inflacji zapewni silne wyniki cenowe, które charakteryzowały końcówki w przeszłości.,