ceea ce vă poate surprinde este că randamentele obligațiunilor municipale de grad investițional („munis”) sunt mai mari decât sunt pentru obligațiunile de trezorerie din SUA, care sunt supuse impozitelor federale pe venit. Dar trebuie să utilizați o strategie atentă pentru a evita două riscuri importante.Philip Palumbo, fondatorul și CEO-ul Palumbo Wealth Management din Great Neck, New York, spune că obligațiunile municipale oferă un „echilibru bun” pentru portofolii mari care includ și acțiuni., Dar el vede, de asemenea, un risc crescut de neplată pentru munis, deoarece pandemia coronavirusului și oprirea economică au provocat o scădere extraordinară a veniturilor fiscale ale Statelor. Un deficit bugetar național de 3.1 trilioane de dolari face ca perspectiva unei salvări Federale a statelor să fie mai puțin probabilă.Palumbo recomandă evitarea concentrării în obligațiunile municipale ale unui singur stat, chiar dacă locuiți într-unul cu impozite pe venit foarte mari, cum ar fi New York sau California., În timpul unui interviu, el a spus că avantajul de a evita impozitele pe venit de stat pe dobânda de obligațiuni muni este „minim în comparație cu riscul suplimentar pe care îl luați. deci, du-te cu un portofoliu variat din mai multe state, să fie de conținut pentru a evita impozitele pe venit federale și tolera impozitele pe venit de stat.,ca manager activ de bani, nu este de mirare că Palumbo consideră că o abordare activă a gestionării portofoliilor de obligațiuni este cea mai bună, nu numai din cauza riscului de credit mai mare pentru anumite tipuri de munis (care este explicat mai jos), ci pentru că managerii profesioniști de obligațiuni pot profita de perturbarea prețurilor, cum ar fi ceea ce am văzut în dar pentru aceasta, el apelează la firme care se specializează în administrarea portofoliilor de obligațiuni municipale pentru clienții consilierilor de investiții. Unul dintre acestea este Clinton Investment Management, care se bazează în Stamford, Conn.,, și rulează aproximativ 1 miliard de dolari în portofolii de obligațiuni, colaborând cu aproape 80 de consilieri externi de investiții.”propunerea de valoare este foarte puternică” pentru investitorii de obligațiuni municipale care dețin obligațiuni proprii, mai degrabă decât acțiuni ale unui fond mutual, a spus Palumbo. „Conturile gestionate separat pot salva adesea investitorii o mulțime de bani în raport cu fondurile gestionate în mod activ.”
randamentele obligațiunilor și prețurile
în primul rând, câteva definiții. O obligațiune este emisă la valoarea nominală, care se numește par. Rata dobânzii se numește cupon. În acest exemplu, o obligațiune este emisă pentru 10.000 USD, iar cuponul său este de 4%., Aceasta înseamnă că un investitor de obligațiuni care îl deține timp de un an va primi 400 USD în interes. Legătura de probă se maturizează în 10 ani. Majoritatea obligațiunilor au, de asemenea, date de apel anterioare, când emitentul poate răscumpăra obligațiunea pentru cel puțin valoarea nominală. după ce o obligațiune este emisă și achiziționată de un investitor, aceasta poate fi vândută pe piața deschisă în orice moment. Dar valoarea sa de piață va fluctua. Dacă obligațiunea noastră de 10.000 de dolari se tranzacționează la valoarea nominală, spunem că se tranzacționează „la par.”Dacă se tranzacționează la o primă de 5%, veți plăti 10,500 USD pentru a-l cumpăra și spunem că se tranzacționează la 105., Dacă tranzacționează cu o reducere de 5%, valorează 9,500 USD pe piața deschisă și spunem că tranzacționează la 95.dacă cumpărați o obligațiune la o primă sau o reducere la valoarea nominală, randamentul dvs. curent nu este cuponul. Este plata anuală a cuponului împărțită la prețul pe care îl plătiți pentru obligațiune. Deci, dacă plătiți 105 pentru obligațiunea noastră de $10,000, ați plătit $10,500 și primiți $ 400 în dobândă pe an, astfel încât randamentul dvs. curent este de 3,81%. Dacă mai țineți legătura atunci când se maturizează sau se numește, veți rezerva o pierdere netă de 500 USD.,
poate fi bine în valoare de a lua că eventuala pierdere pentru a obține un randament atractiv. Puteți privi randamentul unei obligațiuni până la scadență, care determină o pierdere netă (pentru o obligațiune achiziționată la o primă) sau un câștig de capital (pentru o obligațiune achiziționată la o reducere) într-un randament anual. Dar chiar vrei să te uiți la „randament la cel mai rău”, care face acest calcul bazat pe cea mai veche dată emitentul poate răscumpăra obligațiunea.,
Potrivit lui Andrew Clinton, fondator și CEO al Clinton Administrare a Investițiilor, randamentele pentru mai rău pentru investiții cu grad de obligațiuni municipale (evaluat Baa sau mai mare de Moody ‘ s Investors Service sau BBB sau mai mare de S&P Globală), cu o medie de 10 oameni de ani până la scadență variază între 2% și de 2,25%. Acestea se compară destul de favorabil cu randamentul pe 10 ani al Trezoreriei americane TMUBMUSD10Y , care este de aproximativ 0,81%.privind obligațiunile corporative, indicele agregat de obligațiuni Bloomberg Barclays din SUA are un randament la cel mai rău de numai 1.22%, potrivit FactSet.,deci, chiar înainte de a lua în considerare avantajele fiscale, randamentele muni sunt mai mari. Pentru comparații ale randamentelor pentru obligațiunile municipale și obligațiunile impozabile, puteți calcula un randament echivalent impozabil pentru Muni împărțind randamentul său cu 1 minus cea mai mare rată de impozitare gradată.,
randamente echivalente impozabile
aici sunt randamente echivalente impozabile bazate pe ratele de impozitare a veniturilor federale gradate pentru 2020 și capătul inferior 2% al randamentului obligațiunilor municipale la cel mai rău interval pe care Clinton l-a dat mai sus:
chiar și în cea mai mică categorie de impozite, randamentele obligațiunilor municipale sunt foarte atractive împotriva obligațiunilor corporative de investiții și a notelor de trezoreriePalumbo a declarat că Vanguard pe termen intermediar Fondul scutit de taxe VWIUX a „făcut foarte bine” pentru investitori, în special din cauza cheltuielilor sale anuale reduse de 0.,09% din activele aflate în administrare. Fondul este evaluat cu patru stele (din cinci) de Morningstar. dar toate fondurile de obligațiuni prezintă fluctuații ale prețurilor acțiunilor. Prețul acțiunilor unui fond mutual deschis este de fapt valoarea activului net (van), care se calculează la închiderea tranzacționării în fiecare zi în care piața este deschisă prin împărțirea participațiilor fondului la numărul de acțiuni restante.când ratele dobânzilor cresc, prețurile obligațiunilor scad și invers. Prețurile obligațiunilor alunecă atunci când ratele dobânzilor cresc, deoarece obligațiunile nou emise au cupoane mai mari., Astfel, valorile de piață ale obligațiunilor emise anterior fluctuează astfel încât randamentele lor curente să se adapteze la media curentă pentru obligațiunile nou emise cu ratinguri similare. Într-un mediu cu o rată în creștere, dacă sunteți forțat să vă vindeți obligațiunile, s-ar putea să aveți o pierdere. puteți elimina acest risc pur și simplu prin menținerea obligațiunilor până când se maturizează. Știți cât de mult ați plătit pentru ei, dacă ați plătit o primă sau o reducere la par și cât de mult dintr-un câștig sau pierdere vă veți da seama atunci când sunt chemați sau maturi la par., Dar dacă dețineți acțiuni ale unui fond de obligațiuni, nu știți niciodată cât timp ar putea dura recuperarea NAV-ului dvs. dacă a scăzut.Clinton a numit acest „risc NAV” în timpul unui interviu. În timp ce el crede că fondurile mutuale sunt adecvate pentru conturile mai mici, pentru conturile mai mari ale investitorilor care doresc să genereze venituri, el spune că este mai bine să dețină propria hârtie. Palumbo a spus că, dacă discutați despre taxele porțiunii de obligațiuni municipale a portofoliului dvs. cu un consilier de investiții, este posibil să fiți plăcut surprinși., Taxele ar trebui să fie considerabil mai mici decât ceea ce ați plăti pentru ca un consilier să gestioneze partea de stoc a portofoliului dvs., astfel încât randamentul dvs. net după taxe ar trebui să se compare foarte bine cu randamentele impozabile.”dacă dețineți munis astăzi și sunteți cu un broker care se bazează pe obligațiuni pentru dvs. și când se maturizează, cumpără mai mult pentru dvs. și sunteți specific statului, sunt îngrijorat de asta”, a spus Palumbo, din cauza Statelor afectate iau venituri fiscale. Acest lucru explică de ce randamentele sunt atât de mari în comparație cu obligațiunile corporative de trezorerie și de investiții.,
acesta este și motivul pentru care un consilier plasează portofoliul de obligațiuni al unui client cu un manager de portofoliu de obligațiuni profesionale poate fi extrem de important în acest moment. Un manager profesionist are resursele pentru a analiza creditul fiecărei emisiuni de obligațiuni pe care decide să o cumpere.obligațiunile municipale pot fi susținute de veniturile fiscale generale ale unui stat, dar multe sunt legate de scopuri specifice și se bazează pe facilitățile pe care le-au finanțat pentru a furniza veniturile care acoperă plățile dobânzilor către investitori., Stadioanele sportive și locurile de concerte ale căror obligațiuni au fost emise prin intermediul autorităților municipale prezintă un risc evident de neplată în timpul blocajelor. Alte domenii specifice de risc ridicat pe care Clinton le-a menționat includ centre de convenții, proiecte de locuințe multifamiliale, împrumuturi pentru studenți și locuințe pentru studenți.
” nu există nicio valoare în obligațiunile municipale evaluate AAA, în opinia noastră. „
— Andrew Clinton, CEO al Clinton Investment Management.
un punct fascinant pe care Palumbo și Clinton l-au făcut amândoi a fost că un accent prea mare pe obligațiunile cu cel mai mare rating a afectat performanța, istoric., Potrivit datelor furnizate de Bloomberg, „rata implicită pentru titlurile cu rating Baa nu a fost semnificativ mai mare decât cea a titlurilor cu rating AAA”, a spus Clinton. și dezavantajul randamentului AAA munis este prohibitiv. În mediul actual, cu scadențe mai mici de cinci ani,” obligațiunile dvs. Deci, dacă utilizați un manager, aveți un randament negativ”, a spus Clinton.
„nu există nicio valoare în obligațiunile municipale evaluate AAA, în opinia noastră”, a spus el., Clinton a mai spus că în 30 de ani de gestionare a portofoliilor de obligațiuni pentru investitori individuali și instituționali, nu a suferit o singură neplată a obligațiunilor.,
Aici este o comparație de medii anuale de returnare pentru diverse obligațiuni municipale categorii de rating, cu Baa iese pe partea de sus de cele mai multe perioade:
Clinton Investment Management LLC, folosind datele furnizate de Bloomberg
Un profesionist manager de fond de obligatiuni oportunitățile
Clinton a descris un exemplu de emisiune de obligațiuni municipale, care au devenit mai atractive pentru că de stabilire a prețurilor de presiune în timpul primelor COVID-19 opririi în Martie și aprilie., Acestea erau obligațiuni municipale de 5% care se maturizează în 2045 (apelabile în 2025), emise de Autoritatea Aeroportului Wayne County, care operează două aeroporturi din zona Detroit.
obligațiunile tranzacționate pentru 108.626 când Clinton le-a cumpărat pe 22 Mai, iar randamentul la cel mai rău a fost de 3.16%. La închidere pe Oct. 19 au fost evaluate la 115.423. Deci, acesta este un câștig de 6,26%, plus dobânda.toate acestea fac un argument solid pentru investitorii care caută venituri în acest mediu cu dobândă scăzută nu numai să se concentreze pe acțiuni, ci să se diversifice prin deținerea propriilor obligațiuni municipale de grad investițional.