Co vás může překvapit je, že výnosy z investic-třída komunální dluhopisy („mudrci“) jsou vyšší, než jsou pro AMERICKÉ státní dluhopisy, které jsou předmětem federální daně z příjmu. Musíte však použít pečlivou strategii, abyste se vyhnuli dvěma důležitým rizikům.
Filip Palumbo, zakladatel a generální ŘEDITEL společnosti Palumbo Wealth Management v Great Neck, new york, říká, že komunální dluhopisy poskytují „dobrou rovnováhu“ u velkých portfolií, které také zahrnují zásoby., Vidí však také zvýšené riziko selhání munis, protože pandemie koronavirů a Ekonomické vypnutí způsobily obrovský pokles daňových příjmů států. Schodek státního rozpočtu ve výši 3,1 bilionu dolarů činí vyhlídky na federální záchranu států méně pravděpodobnými.
Palumbo doporučuje vyhnout se koncentraci v obecních dluhopisech jednoho státu, i když žijete v jednom s velmi vysokými daněmi z příjmu, jako je New York nebo Kalifornie., Během rozhovoru řekl, že výhoda vyhýbání se státním daním z příjmů z úroků z dluhopisů muni je “ minimální ve srovnání s dalším rizikem, které užíváte.“
tak jděte s pestrým portfoliem z mnoha států, buďte spokojeni, abyste se vyhnuli federálním daním z příjmu a tolerovali státní daně z příjmu.,
Jako aktivní money manager, není žádným překvapením, že Palumbo domnívá se, aktivní přístup ke správě dluhopisových portfolií je nejlepší, a to nejen z důvodu vyšší úvěrové riziko pro určité typy munis (což je vysvětleno níže), ale protože profesionální dluhopisů manažeři mohou využít narušení tvorby cen, jako to, co jsme viděli v Březnu a dubnu.
ale za to se obrací na firmy, které se specializují na provoz portfolií dluhopisů pro klienty investičních poradců. Jedním z nich je Clinton Investment Management, který sídlí ve Stamfordu v connu.,, a provozuje asi 1 miliardu dolarů v dluhopisových portfoliích, pracuje s téměř 80 externími investičními poradci.
„návrh hodnoty je velmi silný“ pro investory obecních dluhopisů, kteří drží své vlastní dluhopisy, spíše než akcie podílového fondu, řekl Palumbo. „Samostatně spravované účty mohou často ušetřit investorům spoustu peněz ve vztahu k aktivně spravovaným fondům.“
výnosy a ceny dluhopisů
nejprve několik definic. Dluhopis se vydává v nominální hodnotě, která se nazývá par. Úroková sazba se nazývá kupón. V tomto příkladu je dluhopis vydán za $10,000 a jeho kupón je 4%., To znamená, že investor dluhopisu, který jej drží po dobu jednoho roku, obdrží úroky ve výši 400 USD. Vzorová vazba dozrává za 10 let. Většina dluhopisů má také dřívější termíny volání, kdy emitent může dluhopis vykoupit alespoň za nominální hodnotu.
poté, co je dluhopis vydán a zakoupen investorem, může být kdykoli prodán na volném trhu. Jeho tržní hodnota však bude kolísat. Pokud se náš dluhopis $10,000 obchoduje v nominální hodnotě, říkáme, že se obchoduje „na par.“Pokud se obchoduje s prémií 5%, zaplatíte $10,500, abyste ji koupili, a říkáme, že se obchoduje na 105., Pokud se obchoduje se slevou 5%, stojí za to $9,500 na otevřeném trhu, a říkáme, že se obchoduje na 95.
Pokud si koupíte dluhopis za prémii nebo slevu na nominální hodnotu, váš aktuální výnos není kupón. Jedná se o roční kupónovou platbu dělenou cenou, kterou za dluhopis zaplatíte. Takže pokud zaplatíte 105 za náš dluhopis $10,000, zaplatili jste $10,500 a obdržíte $ 400 v úrocích ročně, takže váš současný výnos je 3.81%. Pokud stále držíte dluhopis, když zraje nebo se nazývá, zarezervujete čistou ztrátu $500.,
to může být dobře stojí za to, že případné ztráty získat atraktivní výnos. Můžete se podívat na výnos dluhopisu do splatnosti, který způsobuje čistou ztrátu (u dluhopisu zakoupeného za prémii) nebo kapitálový zisk (u dluhopisu zakoupeného se slevou) do ročního výnosu. Ale opravdu se chcete podívat na „výnos k nejhoršímu“, který tento výpočet provádí na základě nejranějšího data, kdy emitent může dluhopis vykoupit.,
Podle Andrewa Clinton, zakladatel a generální ŘEDITEL společnosti Clinton Investment Management, výnosy nejhorší pro investičního stupně komunální dluhopisy (s ratingem Baa nebo vyšší agenturou Moody ‚ s Investors Service nebo BBB nebo vyšší S&P Global) s průměrnou of10 let do doby splatnosti v rozmezí mezi 2% a 2,25%. Ti srovnávají poměrně příznivě s výnosem z 10-leté americké státní pokladny poznámky TMUBMUSD10Y, což je asi 0,81%.
při pohledu na firemní dluhopisy má americký index agregovaných dluhopisů Bloomberg Barclays podle Factsetu výnos až 1,22%.,
takže ještě před zvážením daňových výhod jsou výnosy muni vyšší. Pro srovnání výnosů obecních dluhopisů a zdanitelných dluhopisů můžete vypočítat výnos zdanitelného ekvivalentu pro muni vydělením jeho výnosu o 1 mínus nejvyšší odstupňovanou daňovou sazbu.,
Zdanitelný ekvivalentní výnos
Zde jsou zdanitelný ekvivalentní výnos na základě absolvoval federální příjmy-daňové sazby pro rok 2020 a o 2% nižší end městského dluhopisu-do-nejhorší rozsahu, že Clinton dal výše:
Dokonce i v nejnižší daňové pásmo, obecní výnosy dluhopisů jsou velmi atraktivní proti investičního stupně firemní dluhopisy a 10-leté US Treasury notes.
dobrý podílového fondu a jeho NAV riziko‘
Palumbo řekl Vanguard Intermediate-Term Osvobozeny od Daně Fondu VWIUX „udělali opravdu dobře,“ pro investory, a to zejména z důvodu jeho nízké roční náklady 0.,09% spravovaných aktiv. Fond je hodnocen čtyřmi hvězdičkami (z pěti) Morningstar.
ale všechny dluhopisové fondy mají kolísavé ceny akcií. Otevřená cena akcií podílového fondu je ve skutečnosti jeho čistá hodnota aktiv (NAV), která se vypočítává na konci obchodování každý den, kdy je trh otevřen, vydělením podílu fondu počtem nesplacených akcií.
při růstu úrokových sazeb klesají ceny dluhopisů a naopak. Ceny dluhopisů klesají, když úrokové sazby rostou, protože nově vydané dluhopisy mají vyšší kupony., Tržní hodnoty dluhopisů, které byly dříve vydány, tedy kolísají tak, aby se jejich současné výnosy přizpůsobily současnému průměru nově vydaných dluhopisů s podobnými ratingy. V prostředí s rostoucí sazbou, pokud jste nuceni prodat své dluhopisy, můžete mít ztrátu.
toto riziko můžete eliminovat jednoduše tím, že budete držet své dluhopisy, dokud nezrají. Víte, kolik jste za ně zaplatili, ať už jste zaplatili prémii nebo slevu na par a kolik zisku nebo ztráty si uvědomíte, když jsou voláni nebo zralí na par., Ale pokud držíte akcie dluhopisového fondu, nikdy nevíte, jak dlouho to může trvat, než se vaše navigace zotaví, pokud klesla.
Clinton to během rozhovoru nazval „NAV risk“. I když věří, že podílové fondy jsou vhodné pro menší účty, pro větší účty investorů, kteří chtějí generovat příjem, říká, že je lepší držet svůj vlastní papír.
Palumbo řekl, že pokud budete diskutovat o poplatcích městské části vašeho portfolia s investičním poradcem, budete pravděpodobně příjemně překvapeni., Poplatky by měly být podstatně nižší, než co by platit, aby poradce spravovat akciové části portfolia, takže čistý výnos po poplatcích by měl ještě porovnat velmi dobře zdanitelné výnosy.
Úvěrové riziko
„Pokud vlastníte munis dnes a jsou s makléřem, který je laddering dluhopisy pro vás, a když jsou zralé, že koupit více pro tebe, a ty jsou státu-zvláštní, mám obavy o to,“ řekl Palumbo, protože zasáhla státy přijímají daňové příjmy. To pomáhá vysvětlit, proč jsou výnosy tak vysoké ve srovnání s korporátními dluhopisy státní pokladny a investičního stupně.,
to je také důvod, proč mít poradce umístit portfolio dluhopisů klienta s profesionálním správcem portfolia dluhopisů může být v tuto chvíli kriticky důležité. Profesionální manažer má prostředky k analýze kreditu každé emise dluhopisů, kterou se rozhodne koupit.
Komunálních dluhopisů může být podpořena státní obecné daňové příjmy, ale mnozí jsou vázány na konkrétní účely a spoléhat se na zařízení jsou financovány zajistit příjem, který pokryje úrokové platby investorům., Sportovní stadiony a koncertní dějiště, jejichž dluhopisy byly vydány prostřednictvím obecních úřadů, jsou na zřejmé nebezpečí z prodlení při uzavření. Mezi další specifické oblasti zvýšeného rizika, které Clinton zmínil, patří kongresová centra, projekty bydlení pro více rodin, studentské půjčky a studentské bydlení.
“ v obecních dluhopisech s ratingem AAA podle našeho názoru neexistuje žádná hodnota. „
– Andrew Clinton, generální ředitel Clinton Investment Management.
Jeden fascinující bod, který Palumbo a Clinton, oba udělali, bylo, že přes-důraz na nejvyšší-hodnocené dluhopisy ublížil výkon, historicky., Podle údajů poskytnutých agenturou Bloomberg „míra selhání cenných papírů s ratingem Baa nebyla výrazně vyšší než u cenných papírů s ratingem AAA,“ uvedla Clintonová.
a nevýhoda výnosu AAA munis je prohibitivní. V současném prostředí, se splatností kratší než pět let, “ vaše AAA dluhopisy, obecně řečeno, výnos méně než 0,25%. Takže pokud používáte manažera, máte negativní návrat, “ řekla Clintonová.
„v obecních dluhopisech s ratingem AAA není podle našeho názoru žádná hodnota,“ uvedl.,
Clinton také uvedl, že za 30 let řízení dluhopisových portfolií pro individuální a institucionální investory neutrpěl jediné selhání dluhopisů.,
Tady je srovnání průměrné roční výnosy pro různé obecní ratingové kategorie, s Baa vyjde na vrcholu pro většinu období:
Clinton Investment Management LLC, na základě údajů poskytnutých agenturou Bloomberg
profesionální manažer dluhopisový fond je příležitostí
Clinton popsal příklad z komunálních dluhopisů, která se stala více atraktivní, protože cenový tlak během počáteční COVID-19 vypnutí v Březnu a dubnu., Jednalo se o 5% obecní dluhopisy, které zrají v roce 2045 (callable v roce 2025), vydané Úřadem Wayne County Airport Authority, který provozuje dvě letiště v oblasti Detroitu.
dluhopisy se obchodovaly za 108.626, když je Clinton koupil 22. května, a výnos k nejhoršímu byl 3.16%. Na konci října. 19 byly oceněny na 115.423. Takže to je zisk 6,26% plus úroky.
to Vše dělá pro solidní argument pro příjmy-hledá investory v tomto nízkých úrokových sazeb prostředí, a to nejen se zaměřují na akcie, ale diverzifikovat tím, že drží své vlastní investice-grade komunálních dluhopisů.