Mitä voi yllättää sinut, että tuotot investment grade kunnallisia obligaatioita (”munis”) ovat korkeammat kuin että he ovat USA: n valtion joukkovelkakirjat, joihin sovelletaan liittovaltion tuloveroa. Mutta sinun täytyy käyttää huolellista strategiaa välttää kaksi tärkeää riskiä.
Philip Palumbo, perustaja ja TOIMITUSJOHTAJA Palumbo Wealth Management in Great Neck, NY, sanoo kunnan joukkovelkakirjat tarjota ”hyvä tasapaino” suuret salkut, että myös varastot., Hän näkee kuitenkin myös kohonneen maksukyvyttömyysriskin munikselle, koska koronaviruspandemia ja talouden alasajo ovat aiheuttaneet osavaltioiden verotulojen valtavan laskun. 3,1 biljoonan dollarin budjettivaje heikentää mahdollisuuksia osavaltioiden liittovaltion pelastamiseen.
Palumbo suosittelee välttämään keskittymistä kunnallisia obligaatioita yhden valtion, jopa jos olet asuvat yksi erittäin korkeat verot, kuten New Yorkissa tai Kaliforniassa., Haastattelussa hän sanoi, että valtion tuloverojen välttäminen muni Bondin korolle on ” minimaalista verrattuna siihen ylimääräiseen riskiin, jota otat.”
niin mennä monipuolinen salkku monista osavaltioista, tyytyä välttämään liittovaltion tuloverot ja sietää valtion tuloverot.,
aktiivinen money manager, se ei ole yllätys, että Palumbo uskoo, aktiivinen lähestymistapa hallintaan bond salkut on paras, ei vain koska korkeampi luottoriski tietyntyyppisten munis (joka on selitetty alla), mutta koska ammatillinen bond johtajat voivat hyödyntää häiriöitä hinnoittelu, kuten mitä näimme Maalis-ja huhtikuussa.
Mutta tämä, hän kääntyy yritykset, jotka ovat erikoistuneet käynnissä municipal bond salkkuja sijoitusneuvojat asiakkaiden. Yksi näistä on Clinton Investment Management, jonka kotipaikka on Stamford, Conn.,, ja toimii noin miljardi dollaria bond salkut, työskentelee lähes 80 ulkopuolella sijoitusneuvonantajat.
”arvolupaus on hyvin vahva” kuntien joukkolainojen sijoittajat, jotka pitävät omia joukkovelkakirjoja, pikemminkin kuin osakkeet rahasto, Palumbo sanoi. ”Erikseen hallinnoidut tilit voivat usein säästää sijoittajilta paljon rahaa suhteessa aktiivisesti hoidettuihin rahastoihin.”
Joukkolainojen tuotot ja hinnoittelu
Ensimmäinen, muutamia määritelmiä. Joukkovelkakirja lasketaan liikkeeseen nimellisarvollaan, jota kutsutaan par: ksi. Korkoa kutsutaan kupongiksi. Tässä esimerkissä velkakirja lasketaan liikkeelle 10 000 dollarilla ja sen kuponki on 4 prosenttia., Tämä tarkoittaa, että velkakirjasijoittaja, joka pitää sitä hallussaan vuoden ajan, saa 400 dollaria korkoa. Näytesidos kypsyy 10 vuodessa. Useimmilla joukkovelkakirjalainoilla on myös aikaisemmat soittopäivät, jolloin liikkeeseenlaskija voi lunastaa joukkovelkakirjalainan vähintään nimellisarvolla.
sijoittajan liikkeeseen laskeman ja ostaman joukkovelkakirjalainan jälkeen sitä voi myydä milloin tahansa avoimilla markkinoilla. Sen markkina-arvo kuitenkin vaihtelee. Jos meidän $10,000 bond on kaupankäynnin sen nimellisarvo, sanomme, että se on kaupankäynnin ” par.”Jos se on kaupankäynnin palkkio 5%, maksat $10,500 ostaa sen, ja sanomme, että se on kaupankäynnin 105., Jos se on kaupankäynnin alennuksella 5%, se on arvoltaan $9,500 avoimilla markkinoilla,ja sanomme, että se on kaupankäynnin 95.
Jos ostat bond palkkio tai alennus nimellisarvo, nykyinen tuotto ei ole kuponki. Se on vuotuinen kuponkimaksu, joka jaetaan Bondista maksamallasi hinnalla. Joten jos maksat 105 $ 10,000 bond, maksoit $10,500 ja saada $400 korkoa vuodessa, joten nykyinen tuotto on 3,81%. Jos pidät edelleen bond kun se kypsyy tai kutsutaan, voit varata $500 nettotappio.,
saattaa olla syytä ottaa tuo mahdollinen tappio saadakseen houkuttelevan tuoton. Voit katsoa bondin yield to maturity, mitkä tekijät tilikauden tappio (for bond ostaa premium) tai myyntivoitto (a bond ostettu alennuksella) osaksi vuotuinen tuotto. Mutta haluat todella tarkastella ”tuotto pahimpaan”, joka tekee tämän laskelman perustuu aikaisin päivä liikkeeseenlaskija voi lunastaa joukkovelkakirjan.,
Mukaan Andrew Clinton, perustaja ja TOIMITUSJOHTAJA Clinton Investointien Hallinta, tuotot pahin investment grade kunnallisia obligaatioita (mitoitettu Baa tai korkeampi Moody ’ s Investors Service tai BBB-tai korkeampi S&P Global), jossa keskimääräinen annettu10 vuotta, kunnes maturiteetti nyt välillä 2% ja talletuskorko 2,25%. Ne vertaavat melko suotuisasti Yhdysvaltain valtiovarainministeriön 10-vuotisen raportin tmubmusd10y: n tuottoon , joka on noin 0,81 prosenttia.
tarkastellaan yrityslainojen, Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index on tuottanut pahin on vain 1,22%, mukaan FactSet.,
Joten vaikka ennen ottaen vero etuja, muni tuotot ovat korkeammat. Vertailun tuotot kuntien obligaatioita ja verollisten joukkovelkakirjojen, voit laskea verotettavan-vastaava tuotto muni jakamalla sen tuotto 1 miinus korkein valmistui verokantaa.,
Verovelvollinen vastaa saannot
Tässä on verotettava vastaavan tuoton perusteella valmistui liittovaltion tulot-vero hinnat vuodelle 2020 ja 2% pienempi lopussa kuntien joukkolainojen tuotto-to-pahin alue, että Clinton antoi edellä:
Jopa alimpaan veroluokkaan, kuntien joukkolainojen tuotot ovat hyvin houkuttelevia vastaan, investment grade yrityslainoihin ja 10 vuoden US Treasury toteaa.
hyvä rahasto ja sen ’NAV riski’
Palumbo sanoi Vanguard Väli-Termi verovapaa Rahasto VWIUX oli ”tehnyt todella hyvin” sijoittajille, erityisesti koska sen alhainen vuotuiset kulut 0.,09 prosenttia hallinnoitavista varoista. Rahasto on mitoitettu neljä tähteä (viidestä) Morningstar.
mutta kaikissa joukkolainarahastoissa on vaihtelevia osakekursseja. Avoimen sijoitusrahaston osakekurssi on itse asiassa sen nettoarvo (NAV), joka lasketaan kaupankäynnin päättyessä joka päivä, kun markkinat ovat avoinna jakamalla rahaston omistukset jäljellä olevien osakkeiden määrällä.
Kun korot nousevat, joukkolainojen hinnat laskevat ja päinvastoin. Joukkovelkakirjalainojen hinnat liukuvat, kun korot nousevat, koska vasta liikkeeseen lasketuissa joukkovelkakirjalainoissa on korkeammat kupongit., Aiemmin liikkeeseen laskettujen joukkovelkakirjalainojen markkina-arvot heilahtelevat siten, että niiden tämänhetkiset tuotot mukautuvat vastaavilla luokituksilla varustettujen uusien liikkeeseen laskettujen joukkovelkakirjalainojen nykyiseen keskiarvoon. Jos velkakirjoja joutuu myymään nousukuntoisessa ympäristössä, voi joutua tappiolle.
voit poistaa tämän riskin yksinkertaisesti pitämällä sidoksiasi, kunnes ne kypsyvät. Tiedät, kuinka paljon maksoit niistä, maksoitpa premium tai alennus par ja kuinka paljon voitto tai tappio huomaat, kun ne kutsutaan tai kypsä par., Mutta jos osakkeita obligaatio, et koskaan tiedä, kuinka kauan se saattaa kestää NAV palauttaa, jos se on pudonnut.
Clinton kutsui tätä ”NAV riski” haastattelussa. Samalla hän uskoo, sijoitusrahastot sopivat pienempiä tilejä, suuremmille tileille sijoittajat haluavat tuloja, hän sanoo, että se on parempi pitää oma paperi.
Palumbo sanoi, että jos keskustella maksuja kunnan-bond osa portfolio-investointi neuvonantaja, olet todennäköisesti iloisesti yllättynyt., Maksujen olisi oltava huomattavasti pienempi kuin mitä se maksaa on neuvonantajana hallita varastossa osa oman salkun, joten netto tuotto palkkioiden jälkeen pitäisi vielä verrata hyvin veronalaiset tuotot.
Luottoriskin
”Jos omistat munis tänään ja on välittäjä, joka on laddering joukkovelkakirjoja sinun ja kun ne erääntyvät, että he ostavat enemmän, ja te ovat valtion erityisiä, olen huolissani siitä,” Palumbo sanoi, koska osuma valtiot ovat ryhtyneet verotuloja. Tämä selittää osaltaan, miksi tuotot ovat niin suuret verrattuna valtion ja sijoitusluokan yritysten joukkovelkakirjalainoihin.,
tämän vuoksi myös se, että neuvonantaja asettaa asiakkaan bond-salkun ammattimaisen bond-salkunhoitajan kanssa, voi olla kriittisen tärkeää tällä hetkellä. Ammattimaisella johtajalla on resursseja analysoida jokaisen ostamansa joukkovelkakirjalainan luottoa.
Kuntien obligaatioita voivat olla tukena valtion verovaroin, mutta monet ovat sidottu tiettyihin tarkoituksiin ja luottaa palveluita he rahoittivat tarjota tuloista, joka kattaa korot, maksut sijoittajille., Urheilustadioneilla ja konserttipaikoilla, joiden joukkovelkakirjalainat on laskettu liikkeeseen kunnallisten viranomaisten kautta, on ilmeinen maksukyvyttömyysriski lukkojen aikana. Muita erityisiä alueita kohonnut riski, että Clinton mainitsi, ovat kongressikeskukset, multifamily asuntojen hankkeita, opiskelija lainat ja opiskelija-asuntoja.
” AAA-luokitelluissa kuntaobligaatioissa ei mielestämme ole arvoa. ”
— Andrew Clinton, Clinton Investment Managementin toimitusjohtaja.
Yksi kiehtova kohta, että Palumbo ja Clinton sekä teki oli, että yli-painotetaan eniten mitoitettu joukkovelkakirjojen on satuttaa suorituskykyä, historiallisesti., Bloombergin toimittamien tietojen mukaan” Baa-luokituksen saaneiden arvopapereiden maksukyvyttömyysaste ei ollut merkittävästi korkeampi kuin AAA-luokituksen saaneiden arvopapereiden”, Clinton sanoi.
ja AAA munisin tuottohaitta on kohtuuttoman suuri. Nykyisessä ympäristössä, jonka erääntymisaika on alle viisi vuotta,” AAA-joukkovelkakirjalainat tuottavat yleensä alle 0,25 prosenttia. Eli jos käytät Manageria, saat negatiivisen tuoton”, Clinton sanoi.
”AAA-luokitelluissa kuntaobligaatioissa ei ole meidän mielestämme mitään arvoa”, hän sanoi.,
Clinton sanoi myös, että hän ei ollut 30 vuoden aikana hallinnoinut yksittäisten ja institutionaalisten sijoittajien bond-salkkuja kertaakaan.,
Tässä vertailussa keskimääräinen vuotuinen tuotto eri municipal bond rating-luokkia, Baa tulossa ulos päälle eniten kausia:
Clinton Investment Management LLC, toimittamien tietojen avulla Bloomberg
ammatillinen bond fund manager on mahdollisuuksia
Clinton kuvattu esimerkki kunnan joukkovelkakirjalaina, että tuli houkuttelevampi, koska hinnoittelu paine alkuvaiheessa COVID-19 sammutus Maalis-ja huhtikuussa., Nämä olivat vuonna 2045 erääntyneitä 5 prosentin kunnallisia joukkolainoja (callable vuonna 2025), jotka on laskenut liikkeelle Wayne County Airport Authority, joka ylläpitää kahta lentoasemaa Detroitin alueella.
joukkovelkakirjoja vaihdettiin 108.626 kun Clinton ostaa niitä 22. Toukokuuta, ja tuotto pahin oli 3.16%. Lokakuuta. 19 ne hinnoiteltiin 115,423. Eli se on 6,26 prosentin voitto korkoineen.
– Kaikki tämä tekee vankka peruste tulot-etsivät sijoittajat tässä matalan koron ympäristö ei vain keskittyä varastot, mutta monipuolistaa pitämällä oman investment grade kunnallisia obligaatioita.