mi lehet meglepő, hogy a befektetési minőségű önkormányzati kötvények (“munis”) hozama magasabb, mint az amerikai kincstári kötvények esetében, amelyekre szövetségi jövedelemadók vonatkoznak. De gondos stratégiát kell használnia a két fontos kockázat elkerülése érdekében.
Philip Palumbo, a nagy nyakú Palumbo Wealth Management alapítója és vezérigazgatója szerint az önkormányzati kötvények “jó egyensúlyt” biztosítanak a nagy portfóliók számára, amelyek részvényeket is tartalmaznak., Ugyanakkor magas mulasztási kockázatot lát a munis számára, mivel a koronavírus-járvány és a gazdasági leállítás az államok adóbevételeinek óriási csökkenését okozta. A 3, 1 trillió dolláros nemzeti költségvetési hiány kevésbé valószínűvé teszi az államok szövetségi mentesítésének kilátását.
A Palumbo azt javasolja, hogy kerüljék el az egyetlen állam önkormányzati kötvényeiben való koncentrációt, még akkor is, ha nagyon magas jövedelemadókkal, például New Yorkban vagy Kaliforniában élnek., Egy interjú során, azt mondta, hogy az állami jövedelemadók elkerülésének előnye a muni kötvénykamatokra ” minimális, összehasonlítva az Ön által vállalt extra kockázattal.”
így megy a változatos portfolió sok állam, legyen elégedett, hogy elkerüljék a szövetségi jövedelemadók és tűri az állami jövedelemadók.,
aktív pénzkezelőként nem meglepő, hogy Palumbo úgy véli, hogy a kötvényportfóliók kezelésének aktív megközelítése a legjobb, nemcsak a munis bizonyos típusainak magasabb hitelkockázata miatt( ami az alábbiakban olvasható), hanem azért is, mert a professzionális kötvénykezelők kihasználhatják az árképzési zavarokat, például azt, amit márciusban és áprilisban láttunk.
de ehhez olyan cégekhez fordul, amelyek a befektetési tanácsadók ügyfeleinek önkormányzati kötvényportfólióinak működtetésére szakosodtak. Az egyik ilyen a Clinton Investment Management, amelynek székhelye Stamford, Conn., mintegy 1 milliárd dollárnyi kötvényportfóliót működtet, közel 80 Külső befektetési tanácsadóval dolgozik együtt.
“az értékajánlat nagyon erős” az önkormányzati kötvénybefektetők számára, akik saját kötvényeiket tartják, nem pedig egy befektetési alap részvényeit-mondta Palumbo. “Külön kezelt számlák gyakran menteni a befektetők egy csomó pénzt képest aktívan kezelt alapok.”
A kötvényhozamok és az árak
először néhány meghatározást. A kötvényt névértéken adják ki, amelyet par-nak neveznek. A kamatlábat kuponnak nevezik. Ebben a példában 10 000 dollárért kötvényt bocsátanak ki, kuponja pedig 4%., Ez azt jelenti, hogy egy kötvénybefektető, aki egy évig tartja, 400 dollár kamatot kap. A minta kötés 10 év alatt érlelődik. A legtöbb kötvénynek korábbi hívási időpontjai is vannak, amikor a kibocsátó legalább névértékre visszaválthatja a kötvényt.
miután egy befektető kötvényeket bocsátott ki és vásárolt, bármikor eladható a nyílt piacon. De a piaci értéke ingadozni fog. Ha a $10,000 kötvényünk névértékén kereskedik,azt mondjuk, hogy “par.”Ha 5% – os prémiummal kereskedik, akkor 10 500 dollárt fizet, hogy megvásárolja, és azt mondjuk, hogy 105-nél kereskedik., Ha 5% – os kedvezménnyel kereskedik, akkor 9500 dollárt ér a nyílt piacon, azt mondjuk, hogy 95-nél kereskedik.
Ha egy kötvényt prémiummal vagy névértékre szóló kedvezménnyel vásárol, akkor a jelenlegi hozam nem a kupon. Ez az éves kupon fizetés osztva az árat fizet a kötvény. Tehát ha 105 dollárt fizet a 10.000 dolláros kötvényünkért, akkor 10.500 dollárt fizet, és 400 dollárt kap évente, így a jelenlegi hozam 3.81%. Ha még mindig tartja a kötvényt, amikor érlelődik, vagy hívják, akkor 500 dolláros nettó veszteséget fog foglalni.,
érdemes lehet ezt az esetleges veszteséget figyelembe venni, hogy vonzó hozamot kapjunk. Megnézheti a kötvény lejáratig tartó hozamát, amely a nettó veszteséget (egy prémiumon vásárolt kötvény esetében) vagy a tőkenyereséget (diszkonton vásárolt kötvény esetében) éves hozamra alakítja. De tényleg azt szeretné, hogy nézd meg a “hozam a legrosszabb,” amely ezt a számítást alapján a legkorábbi időpont a kibocsátó megválthatja a kötvény.,
Andrew Clinton, a Clinton Investment Management alapítója és vezérigazgatója szerint a befektetési kategóriájú önkormányzati kötvények (a Moody ‘ s Investors Service vagy a BBB vagy az S&p Global által besorolt vagy annál magasabb) hozama a lejáratig átlagosan 10 év, 2% és 2,25% között mozog. Ezek meglehetősen kedvezően hasonlítanak a 10 éves amerikai kincstárjegyek hozamához TMUBMUSD10Y, ami körülbelül 0,81%.
A vállalati kötvényeket vizsgálva a Bloomberg Barclays Amerikai aggregált Kötvényindex a FactSet szerint csak 1, 22% – os hozamot mutat.,
így még az adókedvezmények mérlegelése előtt is magasabbak a muni hozamok. Az önkormányzati kötvények és az adóköteles kötvények hozamainak összehasonlításához kiszámíthatja a muni adóköteles egyenértékű hozamát úgy, hogy hozamát 1-vel osztja el, levonva a legmagasabb adómértékét.,
Adóköteles egyenértékű hozamok
Itt adóköteles egyenértékű hozamok alapján végzett szövetségi jövedelemadó árak 2020-ra pedig a 2% – os alsó végén az önkormányzati kötvények hozama-a-legrosszabb-tartomány hogy Clinton adott felett:
Még a legalacsonyabb adó konzol, az önkormányzati kötvény hozama nagyon vonzó ellen a befektetési fokozatú vállalati kötvények, valamint a 10 éves AMERIKAI kincstárjegyek.
egy jó befektetési alap és a “NAV kockázat”
Palumbo mondta a Vwiux Vanguard középtávú adómentes alap “nagyon jól teljesített” a befektetők számára, különösen azért, mert alacsony éves költségei 0.,A kezelt eszközök 09% – a. Az alap eddig négy csillag (ötből) által Morningstar.
de minden kötvényalap változó részvényárfolyamokkal rendelkezik. A nyílt végű befektetési alap részvényárfolyama valójában a nettó eszközérték (NAV), amelyet a kereskedés zárásakor számítanak ki minden nap, amikor a piac nyitva van, az alap részesedéseinek elosztásával a fennálló részvények számával.
amikor a kamatlábak emelkednek, a kötvényárak csökkennek, és fordítva. A kötvényárak csúsznak, amikor a kamatlábak emelkednek, mert az újonnan kibocsátott kötvények magasabb kuponokkal rendelkeznek., Tehát a korábban kibocsátott Kötvények piaci értékei ingadoznak úgy, hogy jelenlegi hozamaik a hasonló minősítésű újonnan kibocsátott kötvények jelenlegi átlagához igazodjanak. Az emelkedő kamatkörnyezetben, ha kénytelen eladni a kötvények, lehet, hogy egy veszteség.
ezt a kockázatot egyszerűen kiküszöbölheti úgy, hogy a kötvényeit addig tartja, amíg meg nem érik. Tudod, hogy mennyit fizetett nekik, hogy fizetett egy prémium vagy kedvezmény par, és mennyi a nyereség vagy veszteség észre fogod venni, ha hívják őket, vagy érett par., De ha egy kötvényalap részvényeit birtokolja, soha nem tudhatja, mennyi időbe telhet, amíg a NAV visszaáll, ha leesett.
Clinton ezt “NAV-kockázatnak” nevezte egy interjúban. Miközben úgy véli, hogy a befektetési alapok megfelelőek a kisebb számlákhoz, a jövedelmet generáló befektetők nagyobb számláihoz, azt mondja, hogy jobb, ha saját papírt tart.
Palumbo azt mondta, hogy ha befektetési tanácsadóval tárgyalja portfóliója önkormányzati kötvényrészének díjait, akkor valószínűleg kellemesen meglepődik., A díjaknak lényegesen alacsonyabbnak kell lenniük, mint amit fizetne, ha egy tanácsadó kezelné portfóliójának részvényrészét, így a díjak utáni nettó hozamnak továbbra is nagyon jól kell összehasonlítania az adóköteles hozamokkal.
hitelkockázat
“Ha a saját munis ma, és egy bróker, aki lépcsőzetes kötvények az Ön számára, és amikor érett vásárolnak többet az Ön számára, és Ön államspecifikus, aggódom érte,” Palumbo mondta, mert a hit Államok figyelembe adóbevétel. Ez segít megmagyarázni, hogy miért olyan magasak a hozamok a kincstári és befektetési minőségű vállalati kötvényekhez képest.,
Ez az oka annak is, hogy a tanácsadó az ügyfél kötvényportfólióját egy professzionális kötvényportfólió-menedzserrel helyezi el, ebben az időben kritikus fontosságú lehet. Egy profi menedzser a forrásokat, hogy elemezze a hitel minden kötvénykibocsátás ő úgy dönt, hogy vásárolni.
az önkormányzati kötvényeket az állam általános adóbevételei támogathatják, de sokan konkrét célokhoz kötődnek, és az általuk finanszírozott eszközökre támaszkodnak, hogy biztosítsák a befektetőknek nyújtott kamatfizetéseket fedező bevételt., Azok a sportstadionok és koncerthelyszínek, amelyek kötvényeit az önkormányzatokon keresztül bocsátották ki, a lezárások során nyilvánvalóan nemteljesítési kockázatnak vannak kitéve. A Clinton által említett egyéb kiemelt kockázati területek közé tartoznak a kongresszusi központok, a többcsaládos lakásprojektek, a diákhitelek és a diáklakások.
” véleményünk szerint az AAA minősítésű önkormányzati kötvényekben nincs érték. “
— Andrew Clinton, a Clinton Investment Management vezérigazgatója.
az egyik érdekes pont, amit Palumbo és Clinton is tett, az volt, hogy a legmagasabb besorolású kötvények túlzott hangsúlyozása történelmileg ártott a teljesítménynek., A Bloomberg által szolgáltatott adatok szerint” a Baa-besorolású értékpapírok alapértelmezett kamatlába nem volt szignifikánsan magasabb, mint az AAA-besorolású értékpapíroké ” – mondta Clinton.
és az AAA munis hozamhátránya megfizethetetlen. A jelenlegi környezetben, öt évnél rövidebb lejáratokkal ” az AAA kötvényei általában 0, 25% – nál kevesebb hozamot eredményeznek. Tehát ha menedzsert használ, negatív hozamot kap” – mondta Clinton.
“véleményünk szerint az AAA minősítésű önkormányzati kötvényekben nincs érték” – mondta.,
Clinton azt is elmondta, hogy az egyéni és intézményi befektetők kötvényportfólióinak kezelésével töltött 30 év alatt egyetlen kötvényalapot sem szenvedett el.,
Itt egy összehasonlítás átlagos éves hozam különböző önkormányzati kötvény minősítési kategóriák, a Baa jön ki győztesen a legtöbb időszakokban:
Clinton Befektetési Alapkezelő KFT. által rendelkezésre bocsátott adatok Bloomberg
A szakmai kötvény befektetési alap kezelői a lehetőségek
Clinton leírt példa egy önkormányzati kötvénykibocsátás, hogy vonzóbbá vált, mert az árazási nyomás alatt a kezdeti COVID-19 shutdown Március-áprilisban., Ezek 5% – os önkormányzati kötvények voltak, amelyek 2045-ben érlelődtek (2025-ben felhívhatók), amelyet a Wayne County Airport Authority bocsátott ki, amely két repülőteret üzemeltet Detroit területén.
A Kötvények 108,626-ért kereskedtek, amikor Clinton május 22-én megvásárolta őket, a legrosszabb hozam pedig 3,16 százalék volt. A Közel október. 19 ezek ára 115.423 volt. Tehát ez 6,26% – os nyereség, plusz a kamat.
mindez szilárd érvelést jelent a jövedelemkereső befektetők számára ebben az alacsony kamatkörnyezetben, nemcsak a részvényekre összpontosítva, hanem a saját befektetési minőségű önkormányzati kötvények megtartásával is.