Hva kan overraske deg er at rentene på investment-grade kommunale obligasjoner («munis») er høyere enn de er for AMERIKANSKE statsobligasjoner, som er underlagt føderal inntektsskatt. Men du trenger å bruke en forsiktig strategi for å unngå to viktige risikoer.
Philip Palumbo, grunnlegger og CEO av Palumbo Wealth Management i Great Neck, NY, sier kommunale obligasjoner gi en «god balanse» for store porteføljer som også inkluderer aksjer., Men han ser også forhøyet standard risiko for munis fordi coronavirus pandemi og økonomiske shutdown har forårsaket en enorm nedgang i-landenes skatteinntekter. En $3.1 billion nasjonale økonomiske underskudd gjør utsiktene til en federal bailout av stater mindre sannsynlig.
Palumbo anbefaler å unngå konsentrasjon i den kommunale obligasjoner av en enkelt stat, selv om du lever i ett med svært høy skatt, for eksempel New York eller California., Under et intervju, sa han fordelen av å unngå stat skatt på muni bond interesse er «minimal i forhold til den ekstra risiko du tar.»
Så gå med en variert portefølje fra mange land, være fornøyd med å unngå føderal inntektsskatt og tolerere stat skatt på inntekt.,
Som en aktiv penger manager, det er ingen overraskelse at Palumbo mener en aktiv tilnærming til å håndtere bond-porteføljer som er best, ikke bare på grunn av høyere kredittrisiko for visse typer munis (som er forklart nedenfor), men fordi profesjonell bond ledere kan dra nytte av avbrudd i priser, slik som det vi så i Mars og April.
Men for dette, han vender seg til bedrifter som spesialiserer seg i å kjøre municipal bond-porteføljer for investeringsrådgivere’ kunder. En av disse er Clinton Investment Management, som er basert i Stamford, Connecticut., og går om 1 milliard dollar i bond-porteføljer, som arbeider med nesten 80 utenfor investeringsrådgivere.
«Den verdien proposisjoner er veldig sterk» for kommunale bond investorer som har sine egne obligasjoner, snarere enn andeler i et aksjefond, Palumbo sa. «Separat administrerte kontoer kan ofte spare investorer en masse penger i forhold til aktivt forvaltet fond.»
obligasjonsrentene og priser
Først et par definisjoner. Obligasjonen er utstedt på sin pålydende verdi, som kalles for par. Renten er kalt kupong. I dette eksempel en obligasjon utstedt for $10 000 og sin kupong er 4%., Dette betyr at en bond investor som holder det for et år vil motta $400 i renter. Prøven obligasjonslån forfaller i 10 år. De fleste obligasjoner har også tidligere samtale datoer, når de utsteder kan innløse obligasjonslånet for minst pålydende verdi.
Etter obligasjonen er utstedt og kjøpt av en investor, kan det bli solgt på det åpne markedet til enhver tid. Men markedsverdi vil svinge. Hvis våre $10 000 bond handel på sin pålydende verdi, sier vi at det er handel «på linje.»Hvis det er trading på en premie på 5%, vil du betale $10,500 til å kjøpe det, og vi sier det er handel på 105., Hvis det handles med en rabatt på 5%, er det verdt $9,500 på det åpne markedet, og vi sier det er handel på 95.
Hvis du kjøper en obligasjon på en premie eller en rabatt til pålydende verdi, gjeldende yield er ikke kupongen. Det er den årlige kupong betaling delt av prisen du betaler for bond. Så hvis du betale 105 for våre $10 000 bond, du betalt $10,500 og motta $400 i rente per år, slik at gjeldende yield er 3.81%. Hvis du fortsatt holde bond når den forfaller eller er kalt til, du vil bestille en $500 netto tap.,
Det kan være vel verdt å ta med at et eventuelt tap for å få en attraktiv avkastning. Du kan se på en bond yield til forfall, hvilke faktorer som et netto tap (for en bond kjøpt på premium) eller en kapitalgevinst (for en obligasjon som er kjøpt med rabatt) til en årlig avkastning. Men du virkelig ønsker å se på «yield til verste», som gjør denne beregningen er basert på den tidligste datoen utsteder kan innløse obligasjonslånet.,
Ifølge Andrew Clinton, grunnlegger og CEO av Clinton Investment Management, rentene til verst for investment-grade kommunale obligasjoner (rangert Baa eller høyere av Moody ‘ s Investors Service eller BBB eller høyere ved S&P Global) med en gjennomsnittlig of10 år til forfall nå utvalg på mellom 2% og 2,25%. De sammenlign ganske gunstig med avkastningen på 10-year US Treasury merknader TMUBMUSD10Y , som er om 0.81%.
Ser på selskapsobligasjoner, Bloomberg Barclays US Aggregate Bond-Indeksen har en yield til verste bare 1.22%, ifølge FactSet.,
Så selv før man vurderer de skattemessige fordeler, muni-rentene er høyere. For sammenligninger av avkastning for municipal obligasjoner og skattemessige obligasjoner, du kan beregne en skattepliktig-tilsvarende yield for muni ved å dele sin kapasitet ved 1 minus din høyeste fullførte skattesats.,
Skattepliktig tilsvarende rentene
Her er skattepliktig tilsvarende avkastning basert på uteksaminert føderal inntektsskatt priser for 2020, og 2% lavere enden av det kommunale bond yield til verste utvalg som Clinton ga over:
Selv i de laveste skatt brakett, kommunale obligasjonsrentene er svært attraktive mot investment-grade-selskapsobligasjoner og 10-year US Treasury merknader.
En god aksjefond og sin «NAV risiko»
Palumbo sa Vanguard mellomlang skattefritak Fondet VWIUX hadde «gjort det veldig bra» for investorer, spesielt på grunn av sin lave årlige utgifter på 0.,09% av eiendeler under forvaltning. Fondet er klassifisert med fire stjerner (av fem) av Morningstar.
Men alle rentefond har varierende andel priser. En open-ended aksjefond aksjekurs er faktisk netto andelsverdi (NAV), som er beregnet ved utgangen av trading hver dag markedet er åpent ved å dividere fondets beholdning av antall aksjer.
Når renten stiger, bond priser nedgang og vice versa. Obligasjonskursene lysbilde når renten stiger, fordi nylig utstedte obligasjoner har høyere kuponger., Så markedsverdien av obligasjoner som tidligere var utstedt svinger så at deres nåværende gir justere til dagens gjennomsnitt for nylig utstedte obligasjoner med tilsvarende vurderinger. I en stigende rente miljø, hvis du er tvunget til å selge obligasjoner, du kan ta et tap.
Du kan eliminere denne risikoen ved bare å holde obligasjoner til de forfaller. Vet du hvor mye du betalte for dem, enten du har betalt en premie eller rabatt for par og hvor mye av gevinst eller tap som du vil forstå når de er kalt eller modne på linje., Men hvis du har aksjer i et obligasjonsfond, du vet aldri hvor lang tid det kan ta for NAV å gjenopprette den hvis det har falt.
Clinton kalte dette «NAV risiko» under et intervju. Mens han mener verdipapirfond som er aktuelle for mindre kontoer, kontoer for større investorer som ønsker å generere inntekter, han sier det er bedre å holde ditt eget papir.
Palumbo sa at hvis du diskutere avgifter av kommunal-bond del av din portefølje med en investeringsrådgiver, er du sannsynligvis til å bli gledelig overrasket., Gebyrene bør være vesentlig lavere enn hva du ville betale for å ha en rådgiver administrere lager delen av porteføljen din, slik at netto utbytte etter at gebyrer bør fortsatt sammenligne veldig godt til skattepliktige inntekter.
Kredittrisiko
«Hvis du eier munis i dag, og er med en megler som er laddering obligasjoner for deg, og når de er modne de kjøpe mer for deg, og du er state-spesifikke, jeg er opptatt av det,» Palumbo sa, på grunn av hit-statene tar til skatte-og avgiftsinntekter. Dette bidrar til å forklare hvorfor avkastning er så høy i forhold til Egne og investment-grade-selskapsobligasjoner.,
Dette er også grunnen til å ha en rådgiver sted en klient ‘ s obligasjon portefølje med en profesjonell bond portfolio manager kan være kritisk viktig på denne tiden. En profesjonell manager har ressurser til å analysere æren av hver obligasjonslån han eller hun bestemmer seg for å kjøpe.
Municipal obligasjoner kan være støttet av statens generelle skatteinntekter, men mange er knyttet til spesifikke formål og stole på de fasilitetene finansiert å gi inntekter som dekker renter utbetalinger til investorer., Idrettsarenaer og konsertlokaler som obligasjonene ble utstedt gjennom kommunale myndigheter er i åpenbar risiko for mislighold i løpet av lockdowns. Andre spesifikke områder med forhøyet risiko for at Clinton nevnt omfatter convention centers, multifamily boligprosjekter, studielån og studentboliger.
» Det er ingen verdi i AAA-rated kommunale obligasjoner, i vårt syn. «
— Andrew Clinton, administrerende DIREKTØR i Clinton Investment Management.
En fascinerende punktet at Palumbo og Clinton begge gjorde var at en over-det legges vekt på den høyeste ratede obligasjoner har vondt ytelse, historisk sett., I henhold til data levert av Bloomberg, «standard pris for en Baa-karakter verdipapirer var ikke signifikant høyere enn for AAA-rated verdipapirer,» Clinton sa.
Og den avkastning ulempe av AAA munis er prohibitive. I dagens miljø, med forfall på mindre enn fem år,» din AAA obligasjoner, generelt sett, gi mindre enn 0,25%. Så hvis du bruker en leder, må du ha en negativ avkastning,» Clinton sa.
«Det er ingen verdi i AAA-rated kommunale obligasjoner, etter vårt syn,» sa han.,
Clinton sa også at i 30 år for å administrere bond-porteføljer for individuelle og institusjonelle investorer, hadde han ikke hatt en eneste bond-standard.,
Her er en sammenligning av gjennomsnittlig årlig avkastning for ulike kommunale bond rating-kategoriene, med Baa kommer ut på topp i de fleste perioder:
Clinton Investment Management LLC, ved hjelp av data levert av Bloomberg
En profesjonell bond fund manager er muligheter
Clinton beskrevet et eksempel på en kommunal obligasjonslån som ble mer attraktive priser på grunn av press i løpet av den første COVID-19 avslutning i Mars og April., Disse var 5% kommunale obligasjoner som forfaller i 2045 (callable i 2025), utstedt av Wayne County Airport Authority, som har to flyplasser i Detroit-området.
obligasjoner handles for 108.626 når Clinton kjøpt dem på Mai 22, og yield til verste var 3.16%. Ved utgangen Okt. 19 de var priset til 115.423. Så det er en gevinst på 6.26%, pluss renter.
Alle av dette gir et solid argument for inntekt-søker investorer i denne lav-rente-miljøet ikke bare å fokusere på aksjer, men for å diversifisere ved å holde sine egne investment-grade kommunale obligasjoner.