eind 2010 begon Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) te handelen met een negatief rendement–wat betekent dat beleggers de overheid betaalden voor het privilege om haar schuld aan te houden, in plaats van andersom. Bijvoorbeeld, op 17 juli 2012, hadden de 5-jaar TIPS een rendement van -1,21% terwijl de 10-jaar op -0,64% stond; de 20-jaar was op -0,01% en slechts de 30-jaar had een positief rendement van slechts 0,37%. Hoe kan dit?,
hoe TIPS negatieve rendementen kunnen hebben
het antwoord is dat het rendement op een TIPS-obligatie gelijk is aan het rendement op schatkistobligaties minus de verwachte inflatie.Dit is een essentieel kenmerk van TIPS-ze zijn zo ontworpen. Als standaard schatkistobligaties worden verhandeld tegen rendementen die onder de verwachte inflatie liggen–zoals sinds eind 2010 het geval is–zullen de TIPS-rendementen dan ook in een negatief gebied vallen.
laten we eens kijken naar 17 juli 2012, nogmaals als voorbeeld. Op die dag leverde het 10-jarige Treasury note 1,49% op., Op basis van het relatieve rendement van TIPS versus gewone Treasuries verwachtten beleggers echter een inflatie van ongeveer 2,13% in de komende tien jaar. Als je deze 2,13% aftrekt van de 10-jarige opbrengst van 1,49%, is het resultaat een negatief getal voor de 10-jarige TIPS: -0,64%. Zolang Treasuries rendementen blijven bieden die lager liggen dan de verwachte inflatie, zullen TIPS op negatief terrein blijven. Maar waarom zouden beleggers een negatief rendement accepteren?,
negatieve reële rendementen in Treasuries
op het eerste gezicht lijkt er geen rationele verklaring te zijn voor een belegger die geld in een belegging steekt die niet alleen geen rente betaalt, hoe gering ook, maar de belegger feitelijk in rekening brengt voor het aanhouden van zijn geld. In werkelijkheid kan dit ook het geval zijn met gewone “plain vanilla” schatkisten. Als u bijvoorbeeld een Treasury note koopt Die 2% rente betaalt aan de looptijd en de gemiddelde inflatie over de periode 2,5% bedraagt, is uw werkelijke rendement een negatieve 0,5%., Het verschil in de negatieve opbrengsten in gewone treasuries en in TIPS is dat door de manier waarop tips zijn gestructureerd, de negatieve opbrengst duidelijker wordt.
negatieve rendementen en” de vlucht naar veiligheid ”
een fenomeen dat bekend staat als “de vlucht naar veiligheid” of, alternatief, “de vlucht naar kwaliteit” verklaart waarom beleggers soms negatieve rendementen op TIPS of andere treasury accepteren. In tijden van uitgesproken economische onzekerheid overwint de angst van beleggers om hun beleggingen te verliezen vaak hun wens om een aanvaardbaar rendement te behalen., In problematische omgevingen met lage rente, bijvoorbeeld, hoewel obligaties met een hoog rendement de enige obligatieproducten zijn die positieve rendementen bieden, schrikken beleggers er doorgaans voor terug vanwege het (nauwkeurig) waargenomen grotere risico. In feite verklaart dit waarom junk bonds in moeilijke tijden relatief hogere rendementen hebben dan andere obligaties: beleggers hebben een bijzonder sterke aansporing nodig om hun geld te riskeren wanneer beleggingen over het algemeen riskanter lijken dan normaal.,
om een soortgelijke reden bieden obligaties van beleggingskwaliteit, en met name Treasuries, in moeilijke tijden een bijzonder lage rente. Omdat de vraag naar de veiligst mogelijke producten toeneemt in onrustige economieën, kunnen de aanbieders hun renteprikkels nog verder verlagen dan normaal, wetende dat veel beleggers ze toch zullen nemen–het fenomeen vlucht naar veiligheid. Een andere geldige manier van kijken naar dit is dat het het resultaat van het aanbod Versus vraag fenomeen.,
bijvoorbeeld, de zoektocht van beleggers naar veilige beleggingen te midden van de bezorgdheid over de schuldencrisis in Europa die in 2009 versnelde, dreef het rendement op gewone schatkisten Onder het inflatiepercentage. Met andere woorden, veiligheid werd zo ‘ n hoge prioriteit dat beleggers bereid waren om een negatief reëel (na inflatie) rendement op alle Treasuries te accepteren, niet alleen TIPS, in ruil voor een gegarandeerd rendement van de hoofdsom.,
waarom beleggers TIPS met negatieve rendementen accepteren
beleggers blijven TIPS met negatieve rendementen kopen om deze redenen:
- veiligheid van de hoofdsom: altijd een zorg voor beleggers in effecten, maar, zoals opgemerkt, een bijzonder sterke prikkel in slechte economische tijden;
- het risico van inflatie: veel beleggers handelen naar hun verwachtingen dat het stimulerende monetaire beleid van de Federal Reserve in dezelfde moeilijke economische tijden uiteindelijk zal leiden tot inflatie om te versnellen., Als de inflatie versnelt zullen beleggers opnieuw een positief rendement op TIPS verdienen omdat TIPS ‘ principal zich naar boven aanpast met de inflatie. Uiteindelijk zal deze opwaartse aanpassing om de inflatie tegen te gaan de sterke prijsprestaties bieden die TIPS in het verleden hebben gekenmerkt.,