Opinie: de hoge rendementen op gemeentelijke obligaties zijn verleidelijk, maar je moet je bewust zijn van deze verborgen risico ‘ s

wat je misschien zal verbazen is dat de rendementen op gemeentelijke obligaties (“munis”) hoger zijn dan ze zijn voor Amerikaanse staatsobligaties, die onderworpen zijn aan federale inkomstenbelasting. Maar je moet een zorgvuldige strategie gebruiken om twee belangrijke risico ‘ s te voorkomen.

Philip Palumbo, de oprichter en CEO van Palumbo Wealth Management in Great Neck, N. Y., zegt dat gemeentelijke obligaties een “goed evenwicht” bieden voor grote portefeuilles die ook aandelen bevatten., Maar hij ziet ook een verhoogd wanbetalingsrisico voor munis, omdat de coronapandemie en de economische sluiting Een enorme daling van de belastinginkomsten van de staten hebben veroorzaakt. Een begrotingstekort van 3,1 biljoen dollar maakt het vooruitzicht van een federale bailout van staten minder waarschijnlijk.

Palumbo beveelt aan concentratie in de gemeentelijke obligaties van een enkele staat te vermijden, zelfs als u in een staat woont met zeer hoge inkomstenbelasting, zoals New York of Californië., Tijdens een interview zei hij dat het voordeel van het vermijden van de staat inkomstenbelasting op muni bond rente is “minimaal in vergelijking met het extra risico dat u neemt.”

dus ga met een gevarieerde portefeuille uit vele staten, wees tevreden met federale inkomstenbelastingen te vermijden en tolereren staat inkomstenbelastingen.,

als actieve geldmanager is het geen verrassing dat Palumbo van mening is dat een actieve benadering van het beheer van obligatieportefeuilles het beste is, niet alleen vanwege het hogere kredietrisico voor bepaalde soorten muni ‘ s (dat hieronder wordt uitgelegd), maar ook omdat professionele obligatiemanagers kunnen profiteren van verstoringen in de prijsstelling, zoals we zagen in Maart en April.

maar hiervoor wendt hij zich tot bedrijven die gespecialiseerd zijn in het beheren van gemeentelijke obligatieportefeuilles voor cliënten van beleggingsadviseurs. Een daarvan is Clinton Investment Management, dat is gevestigd in Stamford, Conn.,, en loopt ongeveer $1 miljard in obligatieportefeuilles, werken met bijna 80 externe beleggingsadviseurs.”The value proposition is very strong” for municipal bond investors who hold their own bonds, i.p.v. shares of a mutual fund, zei Palumbo. “Afzonderlijk beheerde accounts kunnen beleggers vaak veel geld besparen ten opzichte van actief beheerde fondsen.”

obligatierendementen en prijsstelling

eerst enkele definities. Een obligatie wordt uitgegeven tegen de nominale waarde, die par wordt genoemd. De rente wordt de coupon genoemd. In dit voorbeeld wordt een obligatie uitgegeven voor $ 10.000 en de coupon is 4%., Dit betekent dat een obligatie-investeerder die het een jaar houdt $400 aan rente zal ontvangen. De sample bond rijpt over 10 jaar. De meeste obligaties hebben ook eerdere call data, wanneer de emittent de obligatie kan aflossen voor ten minste nominale waarde.

nadat een obligatie door een belegger is uitgegeven en gekocht, kan deze te allen tijde op de open markt worden verkocht. Maar de marktwaarde zal fluctueren. Als onze $ 10.000 obligatie handelt op zijn nominale waarde, zeggen we dat het handelt “op pari.”Als het is de handel op een premie van 5%, betaalt u $10,500 om het te kopen, en we zeggen dat het de handel op 105., Als het is de handel met een korting van 5%, is het de moeite waard $ 9,500 op de open markt, en we zeggen dat het de handel op 95.

Als u een obligatie koopt tegen een premie of een korting op de nominale waarde, is uw huidige rendement niet de coupon. Het is de jaarlijkse couponbetaling gedeeld door de prijs die u betaalt voor de obligatie. Dus als je 105 betaalt voor onze $ 10.000 obligatie, betaal je $10.500 en ontvang je $ 400 aan rente per jaar, dus je huidige opbrengst is 3,81%. Als u nog steeds de obligatie houdt wanneer deze rijpt of wordt genoemd, boekt u een netto verlies van $500.,

het kan de moeite waard zijn dat eventuele verlies te nemen om een aantrekkelijk rendement te krijgen. U kunt kijken naar het rendement tot de vervaldag van een obligatie, die een nettoverlies (voor een obligatie gekocht tegen een premie) of een meerwaarde (voor een obligatie gekocht met een korting) in een jaarrendement meet. Maar je wilt echt kijken naar “yield to worst,” die deze berekening doet op basis van de vroegste datum waarop de emittent de obligatie mag aflossen.,

volgens Andrew Clinton, de oprichter en CEO van Clinton Investment Management, liggen de rendementen voor gemeentelijke obligaties van beleggingskwaliteit (Baa of hoger beoordeeld door Moody ‘ s Investors Service of BBB of hoger door s&p Global) met een gemiddelde van 10 jaar tot looptijd nu tussen 2% en 2,25%. Deze vergelijken vrij gunstig met het rendement op 10-jarige US Treasury notes TMUBMUSD10Y , dat is ongeveer 0,81%.als we kijken naar bedrijfsobligaties, heeft de Bloomberg Barclays U. S. Aggregate Bond Index volgens FactSet een rendement tot het slechtste van slechts 1,22%.,

dus zelfs voordat de belastingvoordelen in aanmerking worden genomen, zijn de muni-opbrengsten hoger. Voor vergelijkingen van rendementen voor gemeentelijke obligaties en belastbare obligaties, kunt u een belastbare-equivalent rendement voor de muni berekenen door het rendement te delen door 1 minus uw hoogste graduate belastingtarief.,

belastbare equivalente rendementen

Hier zijn belastbare equivalente rendementen gebaseerd op graduele federale inkomstenbelastingtarieven voor 2020 en het 2% lagere einde van de gemeentelijke Obligatierendement-to-worst range die Clinton hierboven gaf:

zelfs in de laagste belastingschijf zijn de gemeentelijke Obligatierendementen zeer aantrekkelijk ten opzichte van bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit en 10-jarige Amerikaanse schatkistbiljetten.

een goed beleggingsfonds en zijn ‘NAV-risico’

Palumbo zei dat het Vanguard intermediair-Term Tax-Exempt Fund VWUX “echt goed had gedaan” voor beleggers, vooral vanwege de lage jaarlijkse uitgaven van 0.,09% van het beheerd vermogen. Het fonds heeft vier sterren (van de vijf) van Morningstar.

maar alle obligatiefondsen vertonen fluctuerende aandelenkoersen. De aandelenkoers van een open beleggingsfonds is in feite de intrinsieke waarde (nav), die wordt berekend aan het einde van de handel elke dag dat de markt is geopend door het aandeel van het fonds te delen door het aantal uitstaande aandelen.

wanneer de rente stijgt, dalen de obligatieprijzen en vice versa. De obligatieprijzen glijden wanneer de rente stijgt omdat nieuw uitgegeven obligaties hogere coupons hebben., De marktwaarde van eerder uitgegeven obligaties schommelt dus, zodat hun huidige rendementen zich aanpassen aan het huidige gemiddelde voor nieuw uitgegeven obligaties met vergelijkbare ratings. In een klimaat van stijgende rente, als je gedwongen wordt om je obligaties te verkopen, kun je een verlies nemen.

u kunt dat risico elimineren door simpelweg uw obligaties vast te houden totdat ze vervallen. Je weet hoeveel je betaald voor hen, of je betaald een premie of korting op par en hoeveel van een winst of verlies je zal realiseren wanneer ze worden genoemd of volwassen op par., Maar als je aandelen in een obligatiefonds hebt, weet je nooit hoe lang het kan duren voordat je NAV hersteld is als het is gedaald.

Clinton noemde dit” NAV risico ” tijdens een interview. Terwijl hij gelooft beleggingsfondsen zijn geschikt voor kleinere rekeningen, voor grotere rekeningen van beleggers op zoek naar inkomsten te genereren, hij zegt dat het beter is om uw eigen papier te houden.

Palumbo zei dat als u de vergoedingen van het gemeentelijke obligatiegedeelte van uw portefeuille bespreekt met een beleggingsadviseur, u waarschijnlijk aangenaam verrast zult zijn., De kosten moeten aanzienlijk lager zijn dan wat u zou betalen om een adviseur het aandeel van uw portefeuille te laten beheren, zodat uw netto-rendement na Vergoedingen nog steeds zeer goed moet vergelijken met belastbare opbrengsten.

kredietrisico

” als je munis vandaag bezit en bij een makelaar bent die obligaties voor je ladddert en wanneer ze rijpen, kopen ze meer voor je, en je bent staatsspecifiek, ik maak me zorgen over,” Palumbo zei, vanwege de hit Staten nemen om belastinginkomsten. Dit verklaart waarom de rendementen zo hoog zijn in vergelijking met Treasury en investment-grade bedrijfsobligaties.,

Dit is ook de reden waarom het op dit moment van cruciaal belang kan zijn dat een adviseur de obligatieportefeuille van een cliënt plaatst bij een professionele obligatieportfoliobeheerder. Een professionele manager heeft de middelen om het krediet te analyseren van elke obligatie-uitgifte die hij of zij besluit te kopen.

gemeentelijke obligaties kunnen worden gedekt door de Algemene belastinginkomsten van een staat, maar veel zijn gebonden aan specifieke doeleinden en zijn afhankelijk van de faciliteiten die zij financierden om de inkomsten te verschaffen die rentebetalingen aan investeerders dekken., Sportstadions en concertzalen waarvan de obligaties via de gemeentelijke autoriteiten zijn uitgegeven, lopen een duidelijk risico op wanbetaling tijdens sluitingen. Andere specifieke gebieden van verhoogd risico die Clinton noemde zijn onder meer convention centers, multifamily woningbouwprojecten, studentenleningen en studentenhuisvesting.