Vad kan överraska dig är att avkastningen på investeringen-klass kommunala obligationer (”munis”) är högre än de är för AMERIKANSKA statsobligationer, som är föremål för federal inkomstskatt. Men du måste använda en noggrann strategi för att undvika två viktiga risker.
Philip Palumbo, grundare och VD för Palumbo Wealth Management i Great Neck, N. Y., säger kommunala obligationer ger en ”bra balans” för stora portföljer som också inkluderar aktier., Men han ser också förhöjd standardrisk för munis eftersom coronaviruspandemin och ekonomisk avstängning har orsakat en enorm minskning av staternas skatteintäkter. En $ 3.1 biljoner nationella budgetunderskott gör utsikterna till en federal räddningsaktion av stater mindre sannolikt.
Palumbo rekommenderar att man undviker koncentration i kommunala obligationer i en enda stat, även om man bor i en med mycket höga inkomstskatter, som New York eller Kalifornien., Under en intervju sa han att fördelen med att undvika statliga inkomstskatter på muni-obligationsräntor är ” minimal jämfört med den extra risken du tar.”
så gå med en varierad portfölj från många stater, var nöjd för att undvika federala inkomstskatter och tolerera statliga inkomstskatter.,
som en aktiv penninghanterare är det ingen överraskning att Palumbo anser att ett aktivt tillvägagångssätt för att hantera obligationsportföljer är bäst, inte bara på grund av den högre kreditrisken för vissa typer av munis (vilket förklaras nedan), men eftersom professionella obligationshanterare kan dra nytta av störningar i prissättningen, till exempel vad vi såg i mars och April.
men för detta vänder han sig till företag som är specialiserade på att driva kommunala obligationsportföljer för investeringsrådgivarnas kunder. En av dessa är Clinton Investment Management, som är baserad i Stamford, Connecticut.,, och löper omkring $ 1 miljarder i obligationsportföljer, arbetar med nästan 80 Utanför investeringsrådgivare.
”värdet proposition är mycket stark” för kommunala obligationsinvesterare som håller sina egna obligationer, snarare än aktier i en fond, sade Palumbo. ”Separat hanterade konton kan ofta spara investerare mycket pengar i förhållande till aktivt förvaltade medel.”
obligationsräntor och prissättning
först några definitioner. En obligation utfärdas till sitt nominella värde, som kallas par. Räntan kallas kupongen. I det här exemplet utfärdas en obligation för $10,000 och dess kupong är 4%., Detta innebär att en obligationsinvesterare som håller den i ett år kommer att få $ 400 i ränta. Sample bond mognar i 10 år. De flesta obligationer har också tidigare samtalsdatum, när emittenten kan lösa in obligationen för åtminstone nominellt värde.
Efter att en obligation har emitterats och köpts av en investerare kan den när som helst säljas på den öppna marknaden. Men dess marknadsvärde kommer att fluktuera. Om vår $ 10,000 bond handlar till sitt nominella värde, säger vi att det handlar ” på par.”Om det handlar med en premie på 5%, betalar du $10,500 för att köpa den, och vi säger att den handlar på 105., Om det handlar med en rabatt på 5% är det värt $9.500 på den öppna marknaden, och vi säger att det handlar på 95.
om du köper en obligation till en premie eller en rabatt till nominellt värde är din nuvarande avkastning inte kupongen. Det är den årliga kupongbetalningen dividerad med det pris du betalar för obligationen. Så om du betalar 105 för vår $ 10,000 bond, betalade du $ 10,500 och får $400 i ränta per år, så din nuvarande avkastning är 3.81%. Om du fortfarande håller bond när det mognar eller kallas, du kommer att boka en $ 500 nettoförlust.,
det kan vara väl värt att ta den eventuella förlusten för att få ett attraktivt utbyte. Du kan titta på en obligations avkastning till förfallodagen, vilket faktorer en nettoförlust (för en obligation som köpts till en premie) eller en kapitalvinst (för en obligation som köpts till en rabatt) till en årlig avkastning. Men du vill verkligen titta på” avkastning till värsta”, vilket gör denna beräkning baserat på det tidigaste datumet emittenten kan lösa in obligationen.,
Enligt Andrew Clinton, grundare och VD för Clinton Investment Management, det ger värsta för investment grade kommunala obligationer (rankad Baa eller högre av Moody ’ s Investors Service eller BBB eller högre med S&P Global) med en genomsnittlig of10 år till förfall nu varierar mellan 2% och 2,25%. De jämför ganska positivt med räntan på 10-åriga AMERIKANSKA statsobligationer TMUBMUSD10Y , vilket är ca 0,81 procent.
om man tittar på företagsobligationer har Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index en avkastning till värsta av endast 1.22%, enligt FactSet.,
så även innan man överväger skattefördelarna är muni-avkastningen högre. För jämförelser av avkastning för kommunala obligationer och skattepliktiga obligationer kan du beräkna en skattepliktig likvärdig avkastning för muni genom att dividera avkastningen med 1 minus din högsta graderade skattesats.,
skattepliktiga likvärdiga avkastningar
här är skattepliktiga likvärdiga avkastningar baserade på graderade federala inkomstskattesatser för 2020 och den 2% lägre änden av den kommunala obligationsavkastningen-till-värsta intervallet som Clinton gav ovan:
även i den lägsta skattefästet är de kommunala obligationsräntorna mycket attraktiva mot företagsobligationer av investeringskvalitet och 10-åriga amerikanska statsobligationer.
en bra fond och dess ”NAV-risk”
Palumbo sa att den Vanguard-medelfristiga skattefria fonden VWIUX hade ”gjort riktigt bra” för investerare, särskilt på grund av sina låga årliga kostnader på 0.,09% av de förvaltade tillgångarna. Fonden har fått fyra stjärnor (av fem) av Morningstar.
men alla obligationsfonder har fluktuerande aktiekurser. En öppen Fonds aktiekurs är faktiskt dess nettotillgångsvärde (NAV), som beräknas vid slutet av handeln varje dag marknaden är öppen genom att dividera fondens innehav med antalet utestående aktier.
När räntorna stiger minskar obligationspriserna och vice versa. Obligationspriserna glider när räntorna stiger eftersom nyemitterade obligationer har högre kuponger., Så fluktuerar marknadsvärdena för obligationer som tidigare emitterats så att deras nuvarande avkastning anpassas till det nuvarande genomsnittet för nyemitterade obligationer med liknande betyg. I en stigande miljö, om du tvingas sälja dina obligationer, kan du ta en förlust.
Du kan eliminera den risken helt enkelt genom att hålla dina obligationer tills de mognar. Du vet hur mycket du betalat för dem, oavsett om du betalat en premie eller rabatt till par och hur mycket av en vinst eller förlust du kommer att inse när de kallas eller mogna på par., Men om du håller aktier i en obligationsfond, du vet aldrig hur lång tid det kan ta för din NAV att återhämta sig om det har fallit.
Clinton kallade detta ”NAV risk” under en intervju. Medan han anser att fonder är lämpliga för mindre konton, för större konton för investerare som vill generera inkomst, säger han att det är bättre att hålla ditt eget papper.
Palumbo sa att om du diskuterar avgifterna för den kommunala bonddelen av din portfölj med en investeringsrådgivare, kommer du sannolikt att bli positivt överraskad., Avgifterna bör vara betydligt lägre än vad du skulle betala för att ha en rådgivare hantera lagerdelen av din portfölj, så din nettoavkastning efter avgifter bör fortfarande jämföra mycket väl med skattepliktiga avkastning.
kreditrisk
”om du äger munis idag och är med en mäklare som laddar obligationer för dig och när de mognar köper de mer för dig, och du är statsspecifik, är jag oroad över det”, säger Palumbo, på grund av de drabbade staterna tar till skatteintäkter. Detta hjälper till att förklara varför avkastningen är så hög jämfört med Treasury och investment-grade företagsobligationer.,
detta är också anledningen till att ha en rådgivare placera en kunds obligationsportfölj med en professionell obligationsportfölj manager kan vara kritiskt viktigt just nu. En professionell chef har resurser för att analysera kredit för varje obligation fråga han eller hon bestämmer sig för att köpa.
kommunala obligationer kan backas upp av en stats allmänna skatteintäkter, men många är knutna till specifika ändamål och förlitar sig på de faciliteter de finansierade för att tillhandahålla de intäkter som täcker räntebetalningar till investerare., Idrottsarenor och konsertlokaler vars obligationer emitterades via kommunala myndigheter löper uppenbar risk för fallissemang under låsningar. Andra specifika områden med förhöjd risk som Clinton nämnde inkluderar Konferenscentrum, flerfamiljshussprojekt, studielån och studentbostäder.
” det finns enligt vår mening inget värde i kommunala AAA-obligationer. ”
— Andrew Clinton, VD Clinton Investment Management.
en fascinerande punkt som Palumbo och Clinton båda gjorde var att en överbetoning på de högst rankade obligationerna har skadat prestanda, historiskt., Enligt uppgifter från Bloomberg, ”standardräntan för en BAA-rated värdepapper var inte signifikant högre än för AAA-rated värdepapper”, sade Clinton.
och avkastningsnackdelen av AAA munis är oöverkomlig. I den nuvarande miljön, med löptider på mindre än fem år,” ger dina AAA-obligationer i allmänhet mindre än 0,25%. Så om du använder en chef har du en negativ avkastning, säger Clinton.
”det finns inget värde i AAA-rankade kommunala obligationer, enligt vår mening,” sa han.,
Clinton sade också att han i 30 års förvaltning av obligationsportföljer för enskilda och institutionella investerare inte hade drabbats av en enda obligationsförvaltning.,
här är en jämförelse av genomsnittlig årlig avkastning för olika kommunala obligationsklassificeringskategorier, med Baa kommer ut på toppen för de flesta perioder:
Clinton Investment Management LLC, med hjälp av data från Bloomberg
en professionell bond fund manager s möjligheter
Clinton beskrev ett exempel på en kommunal obligationsfråga som blev mer attraktiv på grund av prispress under den första covid-19-avstängningen i mars och april., Dessa var 5% kommunala obligationer som mognar i 2045 (callable i 2025), utfärdat av Wayne County Airport Authority, som driver två flygplatser i Detroit-området.
obligationerna handlas för 108.626 när Clinton köpte dem den 22 maj, och avkastningen till värsta var 3.16%. I slutet av oktober. 19 de prissattes till 115.423. Så det är en vinst på 6.26%, plus räntan.
allt detta ger ett solidt argument för inkomstsökande investerare i denna lågräntemiljö inte bara att fokusera på aktier, utan att diversifiera genom att hålla sina egna kommunala obligationer av investeringsgrad.