hvad der kan overraske dig er, at renter på kommunale obligationer af investeringskvalitet (“munis”) er højere end de er for amerikanske statsobligationer, der er underlagt føderale indkomstskatter. Men du skal bruge en omhyggelig strategi for at undgå to vigtige risici.Philip Palumbo, grundlægger og Administrerende Direktør for Palumbo Wealthealth Management i Great Neck, N. Y., siger, at kommunale obligationer giver en “god balance” for store porteføljer, der også inkluderer aktier., Men han ser også forhøjet standardrisiko for Munier, fordi coronavirus-pandemien og økonomisk nedlukning har forårsaget et enormt fald i staternes skatteindtægter. Et nationalt budgetunderskud på 3.1 billioner dollars gør udsigten til en føderal redning af stater mindre sandsynlig.
Palumbo anbefaler at undgå koncentration i de kommunale obligationer i en enkelt stat, selvom du bor i en med meget høje indkomstskatter, såsom ne.York eller Californien., Under et intervie., han sagde, at fordelen ved at undgå statslige indkomstskatter på muni-obligationsrenter er “minimal sammenlignet med den ekstra risiko, du tager.”
så gå med en varieret portefølje fra mange stater, vær tilfreds med at undgå føderale indkomstskatter og tolerere statslige indkomstskatter.,
som aktiv pengeforvalter er det ingen overraskelse, at Palumbo mener, at en aktiv tilgang til styring af obligationsporteføljer er bedst, ikke kun på grund af den højere kreditrisiko for visse typer Munier (som forklares nedenfor), men fordi professionelle obligationsforvaltere kan drage fordel af forstyrrelser i prisfastsættelsen, som det, vi så i Marts og April.
men til dette henvender han sig til virksomheder, der specialiserer sig i at drive kommunale obligationsporteføljer til investeringsrådgiveres kunder. En af disse er Clinton Investment Management, som er baseret i Stamford, Conn., 1 milliard dollar i obligationsporteføljer, der arbejder med næsten 80 eksterne investeringsrådgivere.
“værdipropositionen er meget stærk” for kommunale obligationsinvestorer, der har deres egne obligationer, snarere end aktier i en gensidig fond, sagde Palumbo. “Separat administrerede konti kan ofte spare investorer en masse penge i forhold til aktivt administrerede midler.”
obligationsrenter og prisfastsættelse
først nogle få definitioner. En obligation udstedes til pålydende værdi, som kaldes par. Renten kaldes kuponen. I dette eksempel udstedes en obligation for $10.000, og dens kupon er 4%., Dette betyder, at en obligationsinvestor, der holder den i et år, modtager $400 i renter. Prøvebåndet modnes om 10 år. De fleste obligationer har også tidligere opkaldsdatoer, når udstederen kan indløse obligationen til mindst pålydende værdi.
når en obligation er udstedt og købt af en investor, kan den til enhver tid sælges på det åbne marked. Men markedsværdien vil svinge. Hvis vores $ 10,000-obligation handler til dens pålydende værdi, siger vi, at den handler “til pari.”Hvis det handler med en præmie på 5%, betaler du $10.500 for at købe det, og vi siger, at det handler med 105., Hvis det handler med en rabat på 5%, er det værd $9.500 på det åbne marked, og vi siger, at det handler på 95.
Hvis du køber en obligation til en præmie eller en rabat til pålydende værdi, er dit nuværende afkast ikke kuponen. Det er den årlige kuponbetaling divideret med den pris, du betaler for obligationen. Så hvis du betaler 105 for vores $ 10,000-obligation, betalte du $10,500 og modtager $ 400 i renter om året, så dit nuværende udbytte er 3.81%. Hvis du stadig holder obligationen, når den modnes eller kaldes, booker du et nettotab på $500.,
det kan være værd at tage det eventuelle tab for at få et attraktivt udbytte. Du kan se på en obligations afkast til modenhed, hvilke faktorer et nettotab (for en obligation købt til en præmie) eller en kapitalgevinst (for en obligation købt til en rabat) til et årligt afkast. Men du vil virkelig se på “udbytte til værste”, hvilket gør denne beregning baseret på den tidligste dato, som udstederen kan indløse obligationen.,
ifølge andre.Clinton, grundlægger og Administrerende Direktør for Clinton Investment Management, er udbyttet til værst for kommunale obligationer af investeringskvalitet (vurderet Baa eller højere af Moody ‘ s Investors Service eller BBB eller højere af s&p Global) med et gennemsnit på 10 år indtil løbetid ligger nu mellem 2% og 2.25%. De sammenligner ganske positivt med udbyttet på 10-årige amerikanske statsobligationer TMUBMUSD10Y, hvilket er omkring 0,81%.når man ser på virksomhedsobligationer, har Bloomberg Barclays US Aggregate Bond inde.et afkast til det værste på kun 1.22% ifølge FactSet.,
så selv før man overvejer skattefordelene, er muni-udbyttet højere. Til sammenligning af renter for kommunale obligationer og skattepligtige obligationer kan du beregne et skattepligtigt tilsvarende udbytte for muni ved at dividere udbyttet med 1 minus din højeste graduerede skattesats.,
skattepligtige ækvivalente udbytter
Her er skattepligtige ækvivalente udbytter baseret på graduerede føderale indkomstskattesatser for 2020 og den 2% lavere ende af det kommunale obligationsudbytte-til-værste interval, som Clinton gav ovenfor:
selv i den laveste skattekonsol er de kommunale obligationsrenter meget attraktive mod investeringsobligationer og 10-årige amerikanske statsobligationer.
En god investeringsforening og dens NAV risiko ”
Palumbo sagde Vanguard Mellemliggende Sigt er Fritaget for Skat Fonden VWIUX havde “gjort rigtig godt” for investorer, især på grund af sin lave årlige udgifter på 0.,09% af de forvaltede aktiver. Fonden er bedømt fire stjerner (ud af fem) af Morningstar.
men alle obligationsfonde har svingende aktiekurser. En åben investeringsfonds aktiekurs er faktisk dens nettoaktivværdi (NAV), der beregnes ved afslutningen af handel hver dag markedet er åbent ved at dividere fondens beholdninger med antallet af udestående aktier.
når renten stiger, falder obligationspriserne og vice versa. Obligationspriserne glider, når renten stiger, fordi nyudstedte obligationer har højere kuponer., Markedsværdierne for obligationer, der tidligere blev udstedt, svinger således, at deres nuværende renter tilpasser sig det nuværende gennemsnit for nyudstedte obligationer med lignende ratings. I et stigende rente miljø, hvis du er tvunget til at sælge dine obligationer, kan du tage et tab.
Du kan eliminere denne risiko ved blot at holde dine obligationer, indtil de modnes. Du ved, hvor meget du har betalt for dem, om du har betalt en præmie eller rabat til par og hvor meget af en gevinst eller tab, du vil indse, når de kaldes eller modnes på pari., Men hvis du har aktier i en obligationsfond, ved du aldrig, hvor lang tid det kan tage for din NAV at komme sig, hvis den er faldet.Clinton kaldte denne” NAV risiko ” under et intervie.. Mens han mener, at gensidige fonde er passende til mindre konti, for større konti for investorer, der ønsker at generere indkomst, siger han, at det er bedre at holde dit eget papir. Palumbo sagde, at hvis du diskuterer gebyrerne for den kommunale obligationsdel af din portefølje med en investeringsrådgiver, vil du sandsynligvis blive glædeligt overrasket., Gebyrerne skal være betydeligt lavere end hvad du ville betale for at få en rådgiver til at styre aktiedelen af din portefølje, så dit nettoudbytte efter gebyrer skal stadig sammenligne meget godt med skattepligtige udbytter.
kreditrisiko
“Hvis du ejer Munier i dag og er hos en mægler, der stiger obligationer for dig, og når de modnes, køber de mere for dig, og du er statsspecifik, er jeg bekymret for det,” sagde Palumbo på grund af hitstaterne tager skatteindtægter. Dette hjælper med at forklare, hvorfor udbyttet er så højt sammenlignet med statsobligationer og investeringsobligationer.,
det er også derfor, at en rådgiver placerer en kundes obligationsportefølje hos en professionel obligationsportefølje manager kan være kritisk vigtigt på nuværende tidspunkt. En professionel manager har ressourcerne til at analysere kreditten for hvert obligationsudstedelse, han eller hun beslutter at købe.kommunale obligationer kan bakkes op af en stats generelle skatteindtægter, men mange er bundet til specifikke formål og er afhængige af de faciliteter, de finansierede for at give de indtægter, der dækker rentebetalinger til investorer., Sportsstadioner og koncertsteder, hvis obligationer blev udstedt gennem kommunale myndigheder, har en åbenbar risiko for misligholdelse under lockdo .ns. Andre specifikke områder med forhøjet risiko, som Clinton nævnte, inkluderer kongrescentre, multifamilieboliger, studielån og studieboliger.
” Der er ingen værdi i AAA-ratede kommunale obligationer, efter vores mening. “
— andre.Clinton, administrerende direktør for Clinton Investment Management.
et fascinerende punkt, som Palumbo og Clinton begge gjorde, var, at en overvægt på de højest ratede obligationer har skadet præstationen Historisk., Ifølge data leveret af Bloomberg,” standardsatsen for en Baa-rated værdipapirer var ikke væsentligt højere end for AAA-rated værdipapirer, ” Clinton sagde.
og udbyttet ulempe ved AAA munis er uoverkommelig. I det nuværende miljø, med løbetider på mindre end fem år,” giver dine AAA-obligationer generelt mindre end 0, 25%. Så hvis du bruger en manager, har du et negativt afkast,” sagde Clinton.
“Der er ingen værdi i AAA-ratede kommunale obligationer, efter vores mening,” sagde han., Clinton sagde også, at han i 30 års forvaltning af obligationsporteføljer for individuelle og institutionelle investorer ikke havde lidt en enkelt obligationsstandard.,
Her er en sammenligning af det gennemsnitlige årlige afkast for forskellige kommunale bond rating kategorier, med Baa, der kommer ud på toppen for de fleste perioder:
Clinton Investment Management LLC, ved hjælp af data fra Bloomberg
En professionel bond fund manager ‘ s muligheder
Clinton, der er beskrevet et eksempel på en kommunal bond problem, der blev mere attraktivt på grund af prispres i den indledende COVID-19 lukning i Marts og April., Dette var 5% kommunale obligationer, der modnes i 2045 (konverterbar i 2025), udstedt af Airportayne County Airport Authority, der driver to lufthavne i Detroit-området.
obligationerne handlede for 108.626, da Clinton købte dem den 22.maj, og udbyttet til det værste var 3.16%. Ved afslutningen den okt. 19 de blev prissat til 115.423. Så det er en gevinst på 6.26% plus renterne.
alt dette giver et solidt argument for indkomstsøgende investorer i dette lavrentemiljø ikke kun at fokusere på aktier, men at diversificere ved at holde deres egne kommunale obligationer af investeringskvalitet.